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大资管时代研究2014年版(行业概况及未来展望)

发布时间:

大资管时代

机密

大资管时代研究2014版(最新) 行业概况及未来展望

大资管时代

?何为大资管

?大资管之“大”——政策与行业

目 录

?大资管之分行业比较分析

?大资管时代之未来 ?大资管时代之深思

大资管时代 何为大资管——普通资产管理概念

定向资产 管理

资管
专项资产 管理 集合资产 管理

? 资产管理是指委托人将自己的资产交给受托人,由受托人为委托人提供理财服务的行为。是 金融机构代理客户资产在金融市场进行投资,为客户获取投资收益 ? 从性质上来分,资产管理主要分为三种,第一种是定向资产管理,主要是面向单一客户;第 二种是集合资产管理,面向多个客户;最后一种是专项资产管理,主要是为特定目的设立的 资产管理业务

大资管时代 何为大资管——普通资产管理概念的分类:具体分类

资产管理的具体分类
按经营形式分类
资产委托经营

按方法手段分类
公司上市与收缩

按对象分类
货币资产管理

股份经营

股本扩张

有价证券管理

集团经营

发行认股权与股份回购

存货管理

承包经营

收购并购

固定/无形资产管理

租赁经营

发行债券与产权出让

应收账款管理

大资管时代 何为大资管——大资管并不是一个与普通资管截然不同的概念,而是指的是资管行业 在监管放松,鼓励业务创新政策环境下,呈现出与之前资管行业信托与基金垄断不同 的混业经营状态

信托 基金 垄断资管市场
私募证投基金合法地位首获 《证投基金法》承认 券商资管规则修订为券商资管 业务松绑

监管放松 扩大投资范围

基金公司借道专项资产管理计 划进军PE领域

证券、保险和私募证投基金开 展公募基金管理业务

混业经营 大资管

期货公司获准开展资产管理业 务

证券公司首获私募证投基金综 合托管资格

降低投资门槛

减少相关限制

证券公司直投业务监管进一步 明确

保险资产管理拓宽领域

商业银行扩大证投基金管理试 点

商业银行扩大证投基金管理试 点

大资管时代

?何为资管

?大资管之“大”——政策与行业

目 录

?大资管之分行业比较分析

?大资管时代之未来 ?大资管时代之深思

大资管时代 大资管之“大”——政策:从2012年初开始,中国的资产管理行业迎来了一轮监管 放松、业务创新的浪潮。证监会,银监会,保监会联合央行与财务部频出通知,在扩 大投资范围、降低投资门槛、以及减少相关限制等多方面,均打破了证券公司、期货 公司、证投基金管理公司、银行、保险公司、信托公司之间的竞争壁垒 时间
2012年1月1日 2012年5月中旬 2012年5月22日 2012年7月16日 2012年8月

政策
《商业银行理财产品销售管理办法》 《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通 知》 《期货公司资产管理业务试点办法》 《保险资金委托投资管理暂行办法》 《关于*と靖母锟拧⒋葱路⒄沟乃悸酚氪 施》 修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》

影响
全面、详尽的规定 商业银行销售理财产品 信贷资产证券化再度开启 期货公司获准开展资产管 理业务 同意符合一定资质的保险 公司开展保险委托投资 明确鼓励证券公司开展资 产托管、结算、代理等业 务 证投基金管理公司首次获 准进入股权投资(PE)领 域 放宽证券公司子公司申请 扩大业务范围门槛 明确符合一定要求的保险 公司可发行的金融产品 规定了保险公司或资金的 债券投资计划要点

发布机构
银监会 央行、银监会、财政部 证监会 保监会

证监会 证监会

2012年9月26日

2012年10月11日 2012年10月12日 2012年10月12日

修订《证券公司设立子公司试行规定》 《关于保险资金投资有关金融产品的通知》 《基础设施债权投资计划管理暂行规定》

证监会 保监会 保监会

大资管时代 大资管之“大”——政策:续表

时间
2012年10月22日 2012年10月22日 2012年10月26日 2012年10月29日 2012年11月2日 2012年12月21日 2012年12月28日 2012年12月30日

政策
《关于保险资产管理公司有关事项的通知》 《证券公司资管业务办法》 《关于进一步完善证券公司直接投资业务监管的 通知》 《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》 《证券公司直接投资业务规范》 《证券公司柜台交易业务规范》 修订《证投基金法》 《证券公司投资者适当性制度指引》

影响
全面、详尽的规定 商业银行销售理财产品 修订规范证券公司资管业务 制定相关自律规则 规范基金公司子公司的行为 对直投业务进行自律管理 启动证券公司柜台交易业务 试点 承认私募证投基金合法地位 明确证券公司制定的投资者 适当性制度 *鹜泄芤滴穸酝饪 进一步落实基金托管人的受 托职责

发布机构
保监会 证监会 证监会 证监会

证监会 证监会 证监会 证监会 证监会 银监会

2013年2月

《证券投资基金托管业务管理办法》

大资管时代 大资管之“大”——政策:续表2

时间
2013年2月4日

政策
《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点 有关问题的通知》 《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行 规定》 《证券公司资产证券化业务管理规定》

影响
规范资产公司开展资管业务资质条件等五 个方面 为除证投基金基金管理公司以外的其他机 构开展公募证投基金管理业务预留了法律 空间 规范证券公司资产证券化业务活动,保障 投资者的合法权益 对一系列金融衍生品交易过程中所涉及到 的诸多共同问题和条件做出约定 管理证投基金销售

机构
保监会

2013年2月18日

证监会

2013年3月15日

证监会

2013年3月15日

《中国证券市场金融衍生品交易主协议》

证监会

2013年3月15日

《证券投资基金销售管理办法(2013修订)》

证监会

2013年3月15日

《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务*台开 展业务管理暂行规定》 《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》 《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》 《养老保障管理业务管理暂行办法》

针对公开募集证券投资基金销售予以进一 步的规范和指引 为资产管理领域注入了新的企业年金资金

证监会

2013年3月22日

保监会

2013年5月6日

细化了养老保障管理业务的相关规范

保监会

大资管时代 大资管之“大”——行业:六大机构的竞争与突破

资管新政打破行业壁垒

资管混业经营开启

银行

期货

基金

券商

信托 产品设计

大资管 渠道布局

保险 盈利模式创新

在资产管理行业跨界竞争、创新合作的大潮中,保险资管、信托、公募基金、私募基金、银行和券商在 业务层面也已展开针锋相对的竞争。各家机构急切寻找自己的突围之路,逐步在产品设计、渠道布局、 盈利模式创新等方面走出传统业务范畴,从差异化经营和多元化资产组合配置中获取进一步增长动力

大资管时代 大资管之“大”——行业:竞争格局演变,各细分子行业交叉进入各自领域:各子行 业的产品线
定向资产管理 小集合 大集合 限定性 非限定性

券商

集合资产管理 资产证券化

基金 大资 管时 代的 资管 产品

公募证投基金 特定专户理财 单一资金信托 贷款 股权 各种受益权 夹层融资

基金子公司专项资 产管理计划

信托

集合资金信托 财产权信托

银行

理财顾问服务 综合理财服务 债权型

保证收益理财产品 保本浮动收益 非保证收益理财产品 非保本浮动收益

保险

股票型 基金型 商品套利型 跨商品和股指 套利型

期货

套利型 权益型

大资管时代 大资管之“大”——行业:竞争格局演变,资管新政颠覆固有市场竞争格局

大资管时代的竞争格局演变

资管牌照限制放宽, 混业经营趋*ハ

投资范围显著拓宽, 产品创新环境优化

渠道垄断有所缓解, 银行政策保护削弱

? 资管新政之前,牌照 限制各金融机构开展 特定资产管理业务 ? 业务牌照的放开,让 各类金融机构业务范 围扩展并交叉 ? 资管行业竞争加剧

? 资管新政带来了 资管业务的新渠 道格局 ? 各金融机构产品 创新环境优化, 资管业务得到均 衡发展

? 削弱银行政策垄断, 规范市场竞争 ? 市场化改革拓宽了各 类资管公司投资范围 ? 这使得各类机构能够 发挥自身优势设计产 品满足投资者需求

大资管时代 大资管之“大”——行业:2013年底各细分子行业市场容量占比

银行

券商

信托

保险

基金

期货

规模 (亿元)
规模占比

100000

50000

109100

80000

40000

18.8

26.377%

13.188%

28.777%

21.102%

10.551%

0.005%

基金 10.551%

期货 0.005% 银行 26.377%

保险 21.102%

券商 13.188%

信托 28.777%

大资管时代

?何为大资管

?大资管之“大”——政策与行业

目 录

?大资管之分行业比较分析

?大资管时代之未来 ?大资管时代之深思

大资管时代 资管之分行业比较分析——综合对比:各金融机构资管业务特点

信托
业务类型 资管

银行
存贷款、资管

证券
经纪、投行、资管

基金
资管

保险
保险、资管

期货
经纪、资管

资管业务经验

丰富

非常丰富

一般

略差

一般

略差

项目资源

较多







一般



客户资源

一般









一般

获取资金价格





较低

较高



——

大资管时代 资管之分行业比较分析——综合对比:监管差异对比
信托 投资范围 投资门槛 人数限制 业务开展成本
趋同 100万 50人 最低注册资本3 亿元,净资本监 管 受限

券商
趋同 100万 200人 ——

基金
趋同 100万 200人 最低注册资本 2000万,无净 资本约束 灵活设置开放期

银行
—— 100万 无 ——

保险
趋同 5万 200人 ——

期货
受限 100万 无 最低注册净资本 5亿元 ——

产品开放性

可灵活设置开放 期,资管计划允 许展期 可通过交易所* 台转让 ,拥有一级市场 到二级市场完整 业务链 不承担 无

半年以下期限

——

产品流动性

缺乏有效流通* 台,没有信托受 益权二级市场

可通过交易所* 台转让

期限在半年以下

——

——

投资风险 投资者保护

隐形承担 投资者通过受益 人大会决定信托 计划的重大事项 私募 否

不承担 无

分类别承担 ——

不承担 ——

不承担 ——

公私募兼营 广告宣传

兼营 否

兼营 否

兼营 否

兼营 可以

兼营 否

大资管时代 资管之分行业比较分析——综合对比:优劣势对比

信托
渠道优势 客户优势 资金优势 风控优势 投研优势 管理优势 规模优势 专业性优势 人才优势

券商

基金

银行

保险

期货

★★ ★★★ 多个项目星级比较

★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★

★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★ ★★

★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★

★★ ★★ ★★ ★★★★ ★★★ ★

★★ ★★

★★★

★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★

★★★★ ★★★★★ ★★★★★

★★★★★
★★★★ ★★★

★★★
★★★★ ★★★★★
★★★★:良好

★★★★★
★★★★★ ★★

★★★
★★★ ★★★

★★★
★★★★ ★★
★★:较差


★★ ★★
★ 极差

★★★★★:优秀

★★★:一般

大资管时代 大资管之分行业比较分析——银行:负债端和资产端试点的同时推出,商业银行的理 财业务正式告别“资金池-资产池”的存贷业务表外化的运作模式

资产管理之于银 行,在过去应该是 属于一个理财的概 念

银监会批准银行理 财资产管理业务试 点和债权直接融资 工具的试点

即银行信贷的曲线证券 化:银行发行理财产品 募集资金,交由信托购 买信贷资产或发放信托 贷款 理财直投业务方式以 债权形式直接向企业 投资

理财概念的银 行资产管理
银行资产 管理计划

“资金池-资产 池”运作模式

信贷类业务

理财类业务

代理类业务

有价证券投资类业务

银行资管未来发展倾向:银行业将把信贷类业务、理财类业务、代理类业务和有价证券投资类业务

用“栅栏”圈起来,这个栅栏就是以银行理财为基础的银行资产管理计划,银行资产管理计划是受
投资人委托开展的债权类直接融资业务,可以用理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资

大资管时代 大资管之分行业比较分析——银行:优势与劣势
? 20多万网点为银行提供渠道优势 ? 帮助银行在今后研发,推动资管产品 方面为其抢占先机 ? 除了传统的存贷业务,银行目前还较难开 发出满足不同客户投资需求的产品, ? 除此之外,资管类人才的紧缺也在一定程 度上拖慢了银行的研发

? 中国*傩漳谛淖罾喂痰慕鹑诨 ? 传统金融机构领头羊,客户基数大

渠道优势
传统存款金融机构,结合庞大的网点 网络和巨量的客户群带来资金优势

客户优势 资金优势 风控优势

投研 劣势 管理 劣势
经过多年的银信合作,银保合作以及银证合 作之后,银行自主管理资管产品的能力劣势 也体现了出来,理财产品违约频发便是最好 的体现

? 作为经济命脉被要求强化内外部风险 控制 ? 加入WTO后,巴塞尔协议的要求让中 国的银行的风险控制变得更为成熟

大资管时代 大资管之分行业比较分析——证券公司:创新政策奠定“全市场,全资产,全产品” 资产配置专业服务的制度基础

《关于*と靖母锟拧⒋葱路⒄ 的思路与措施》

鼓励证券公司开展资产托管、 结算、代理等业务,为专业投 资机构提供后台管理增值服务 从取消集合计划的行政审批、 适度扩大资产管理的投资范围 和资产使用的方式等六个方面 对证券公司开展资产管理业务 放松管制、放宽限制 确定由中国证券业协会制定相 关自律规则,对证券公司直接 投资业务及直接投资业务子公 司实施自律管理 对券商直投业务实施自律管理 明确了证券公司的创新托管体 系,为其探索建立二级托管并 存模式提供了依据,提升了证 券公司在资本市场中的中介服 务地位

《证券公司客户资产管理业务管理办法》 《证券公司集合资产管理业务实施细则》 《证券公司定向资产管理业务实施细则》

拓展商户线 拓宽业务空间 加深产品线

《关于进一步完善证券公司直接投资业务 监管的通知》 《证券公司直接投资业务规范》

全市场 全资产 全产品的 资产配置 专业服务

《非银行金融机构开展证券投资基金托管 业务暂行规定》

大资管时代 大资管之分行业比较分析——证券公司:优势与劣势
券商具有其他行业不可比拟的专业性,在 理念上,制度上,业务创新,要素配置和 风险控制方面,券商具有长足的优势 ? ? ? ? 老*鹑谘芯渴粜裕槐Vぱ蟹⑸鲜盗 保证券商资管产品的开发与配置 保证中介业务的成功 多年优秀与丰富的投资经验 虽然券商在最*一年内在资产管理行业风生 水起,但是其起步较晚,投入尚且不足,在 规模基数上还是落后于信托等行业

? 金融人才储备量大 ? 优秀的人才培养体系 ? 巨大资管人才培养潜力

专业优势 投研优势 人才优势 机制优势

规模 劣势 产品 劣势
不可否认,券商在2012年到2013年的两年 内,资管规模飞速发展,但是,通道业务占 比达到了95%,大集合产品的发展规模仍显 缓慢

? “小而精”;市场化程度高 ? 在这个优势基础上,券商只要把握住方 向,开发一些产品,资产管理就能上一 个新的层次

大资管时代 大资管之分行业比较分析——信托:牌照优势的丢失促使信托突围

《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》 《证券公司客户资产管理业务试行办法》放开了对基 金,证券等传统金融机构以从事信托业务的限制

单一通道业务萎缩 政信合作受地方债务限 制 制度红利消失 房地产融资信托发行减 少 非资本市场业务保持 优势和较强的竞争力

信托业快速发展的10 年*鹌

市场需求的支持 金融套利的机会 牌照优势

大资管时代 大资管之分行业比较分析——信托:优势与劣势

? 差异化专业优势 非标或者说非资本市场的集合能力 ? 跨界优势 横跨货币市场,资本市场和实体领域

? 资管新政是严重打击信托的通道业务 ? 信托急需解决如何在继续保持非资本市 场层面的业务基础上,重新发展期曾经 的通道业务的问题

专业 优势
信托由于其金融服务的差异性和多元化, 加上多年的资管经验,形成了优秀的研发 实力和创新意识;创新对于当今竞争激烈 的资管行业来说,显得尤为重要

渠道 劣势 资金 劣势
? ? ? ? 信托业缺乏低成本资金来源 缺乏长期稳定的的金融资产支持 信托财产私募成本较高 由于缺乏充足资金支持,信托公司只能 付诸于“刚性兑付”

投研 优势

大资管时代 大资管之分行业比较分析——保险:政策变动倒逼保险资管市场化改革

《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有 关问题的通知》重新开闸保险资产管理产品创新试点

政策利好
“一对一”定向产品 “一对多”集合产品放开 企业年金职业年金 递延纳税等利好政策

保险类资管协 同效应

集团内保险协 同效应

改革方向
主要方向:集团外保险资 金和其他具备“社会保 障”性质的非保险资金(如 年金、养老金) 主要方向:基础设施 债权计划、项目资产 支持计划、不动产投 资计划等

大资管时代 大资管之分行业比较分析——保险:优势与劣势
销售渠道较为成熟且销售队伍庞大,是仅 次于银行的销售网络覆盖,甚至从整体来 看,保险的渠道与银行相差无几 渠道层次低,业务素质差,并且对资管产品认 知度欠缺,销售层次和专业性亟待加强

? 资本市场上的大型机构投资者 ? 具备较为完善和系统的投资研究体系 ? 独立的投研团队 保险金数额庞大,能与银行相媲美, 为保险业在资产管理方面做文章打下 坚实基础

渠道优势 投研优势 资金优势 风控优势

专业 劣势 体制 劣势

先天优势使得保险资管公司行业投资创新动力 不足,缺乏竞争意识,行业建设滞后

保险业的行业基础便是风险管理,这天生 的优势能够很好的保证保险资管产品的正 常运营

大资管时代 大资管之分行业比较分析——基金:监管放松加剧基金行业发展困境

《中华人民共和国证券投 资基金法》

《资产管理机构开展公募证券 投资基金管理业务暂行规定》

银监会扩大商业银行设立 基金管理公司试点范围

基金与证券,保险和银行共同竞争

? 过去15年,基金几乎一直处于垄断资产管理行业的状态,但自2008年金融危机爆发以 来,基金行业一蹶不振,行业整体陷入发展困境,作为曾经的专业资管行业,当前基金 在规模上已被信托,券商资管全面反超 ? 2012年12月28日证监会重新修订的《中华人民共和国证券投资基金法》首次将私募证投 基金纳入了调整范围 ? 2013年2月18日,证监会公布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规 定》 ? 2013年3月4日银监会扩大商业银行设立基金管理公司试点范围 ? 至此,证券,保险和私募证投基金都可以开展公募基金管理业务,基金公司进入了与证 券,保险和银行共同竞争的时代

大资管时代 大资管之分行业比较分析——基金:优势与劣势

基金在15年垄断资产管理的过程中培养出 了在资产管理方面的专业性和强大实力

截止2010年,在基金的销售总额中,商业 银行代销占据了58.07%,直销占比34.58%

专业 优势 投研 优势

渠道劣势 人才劣势 客户劣势

基金行业的人才激励机制设计不完全,人才 流失严重,这是影响基金投研优势持续保持 的重要因素

? 资管专业的人才储备与多年沉淀的行业 经验 ? 扎实的基础加上优秀的洞察力

渠道依附带来的后果便是,曾经的所谓的客 户事实上从属于银行,券商等其他行业,真 正属于基金的客户并不是很多

大资管时代 大资管之分行业比较分析——期货
一对一限制 发展模 式受限 结构化产品限 制 投资团队能力 限制

期货处于资产 管理起步阶段

利好因 素

投资门槛低 无人数限制

? 期货处于资产管理的起步阶段。2012年开始,期货公司获准进行资产管理业务。但是目前, 期货的市场比较小,发展的模式受到限制 ? 最大的限制就是一对一,把很多投资者拒之门外,如果放开一对一的话,对期货发展肯定是 比较有利的 ? 期货还存在结构化产品的限制问题,一对一是不可能设置结构化产品的 ? 融资方、销售方面很难得到银行、券商方面的支持 ? 期货资管的投资团队能力还是有些限制,国内大多数的期货公司团队操作有些不太成熟 ? 但是期货资管投资门槛低,无人数限制,这是一个利好因素

大资管时代 大资管之分行业比较分析——期货:优势与劣势
期货作为资管行业的新入行者,在渠道方 面的劣势是必然的,渠道的培育对于期货 资管来说是建设的重中之重 保险产品的期限在5年左右,信托产品的期 限基本上是1—3年,80%的信托产品期限 是两年,而期货资管产品的标准合约期限 在1年左右

期货资管在资产管理产品的管理上,由于 其非专业性,在很长一段时间内,都会处 于管理能力不足状态

期限 优势
? 产品的可配置性和灵活性 ? 期货资管产品和其他的资产做配置可以 完善产品结构 ? 期货市场存在做空机制,而且成本最低 ? 衍生品市场的做空工具在所有的金融工 具中成本是最低的

渠道劣势 人才劣势 管理劣势
期货资管尚缺资产管理行业的人才储备, 人才培育机制也尚不完全

产品 优势

资金劣势

期货资管由于期货行业规模的偏小,资金 方面处于极大的劣势

大资管时代 大资管之分行业比较分析——未来资管行业发展
资产管理机构发展的两个维度
客户专业化

私人银行

首要经济及证券服务 投资银行 证券化及融资服务

商业银行 保险公司

基金管理公司

产品专业化

大资管时代 大资管之分行业比较分析——未来资管行业可能的布局:短期未来,银行超越信托, 券商*O眨磐腥哉季荼缺O斩嗟氖谐∪萘浚鸫笥谄诨酰橇秸哂捎谛 业规模限制,仍旧垫底;中期未来,银行,信托占据前两位,券商其次,保险次之, 基金期货仍旧末位两位;远期未来,银行,券商,保险占据前三,信托与基金其次, 期货行业成长有限

短期未来(5年)
基金 11.55% 期货 0.02%

中期未来(10年)
基金 10.71% 期货 0.06%

长期未来(15年)
基金 10.16% 期货 0.08%

银行 25.66%

银行 25.70% 信托 19.05%

银行 26.25%

信托 25.55%

信托 22.84%

券商 17.97% 保险 19.25% 保险 19.99%

券商 20.70%

保险 21.59%

券商 22.86%

大资管时代

?何为大资管

?大资管之“大”——政策与行业

目 录

?大资管之分行业比较分析

?大资管时代之未来 ?大资管时代之深思

大资管时代 大资管时代之未来——资管行业之机遇:资管市场化政策改革带动市场化机制作用, 利用通过创新和多元资管产品供给,实现财富存量有效配置,实现金融体系转型

大资管时代带来的机遇

促进债券市场健康发 展,提升直接融资比例

存量资产盘活,支 持经济转型

丰富机构投资者队伍,构 建和活跃多层次资本市场

? 债券市场存在结构性缺陷和交 易主体同质化问题 ? 大资管时代保险加入资管行业 ? 大资管时代新政将改变从前资 管行业产品结构,从偏股票领 域转变到股票债券相结合,进 而改变债券市场投资者结构

?

?

存量资产证券化对于金融体 系的创新能力构成重大的挑 战和机遇,技能为经济转型 提供必要的金融支持,也可 以丰富金融市场的层次 对于资管行业来说,它提供 了重要的另类投资机会

? ?

银行,券商,保险,期货正式 以积极的姿态加入资产管理行 业 才能使得多层次资本市场发挥 资源配置, 合理定价,流动性 充分等应有的功能

大资管时代 大资管时代之未来——资管行业之挑战:我国资管行业也面临着挑战。一方面,我国 资管监管当局的意见并不完全统一,存在监管“外部性”;另一方面,资管行业并没 有形成无风险的基准收益率

大资管时代带来的挑战

监管外部性

无风险基准收益率缺失

证 监 会

银 监 会

保 监 会

高利率

高风险溢价

? “三会”鼓励各自行业积极 发展,混业经营 ? 各行业政策互相干扰,形成 监管混乱局面

? 债务水*:未来债务违约风 险大 ? 资源错配:产能越是过剩的 行业,资产负债率越高

大资管时代 大资管时代之未来——资管机构的变革:各类资产管理机构谋变求生的对策,不同机 构走上了差异化经营的道路
随着资管行业全牌照经营时代的来临,机构开始扩张产品线布局。不同机构根据自身特点的差 异,在产业链中的布局不同,在不同环节的资源投入也不尽相同,面对资产管理行业多样化的 市场格局,不同机构走上了差异化经营的道路 银行
? 流动性主 要提供方 ? 渠道优势 与资金资 源保证强 势地位 ? 研发能力 有限,客 户群体特 性导致产 品结构单 一,着力 产品优化

券商
? 优秀的研 发能力加 上产品结 构的全面 可以帮助 券商通过 创新抢占 市场 ? 一级二级 市场的多 *台优势 维护

公募
? 立足大类 资产配置 工具,为 投资者提 供专业投 资服务, 为二级市 场提供充 足流动性 ? 明确发展 战略,升 级销售模 式

信托
? 开展信托 产品资产 证券化 ? 拓宽渠 道,完善 市场 ? 建设信托 受益权转 让市场 ? 鼓励创 新,开拓 业务蓝海

保险
? 坐拥渠道 优势与客 户优势 ? 借鉴银行 进行发展 ? 善用投研 经验创新 ? 改善人才 队伍素质 低下局面 ? 着重专业 化与品牌 建设

私募
? 专业能力 突出 ? 保持核心 优势:投 资约束 少,潜在 强力资产 增值能力 ? 监管的确 立将给于 私募更正 规化的发 展空间

期货
? 把握期货 期限设置 优势 ? 突出产品 灵活性 ? 着重培养 渠道,人 才,管理 ? 努力进行 产品结构 设计与创 新

优势地位仍 在,取道特色 发展

业务全面放 开,创新抢占 市场

深耕专业投 资,聚焦大类 资管

制度红利减 少,重塑本源 业务

发展机遇来 临,借力银行 经验

市场份额下 降,转型精耕 细作

首度征战资 管,发展任重 道远

大资管时代 大资管时代之未来——银行资管业务的未来发展:先发优势保证后续优势的存在,但 仍不可忽视其他机构的竞争

当前业务模式

先发优势

后发优势
? 提供票 据,回 购,同业 拆解以及 债券投资 等经验 ? 为资管业 务腾出发 展空间

中端理财 资金池-资产池
背后是银行的强 大金融*台为其 提供支撑

客户资源

*台构建

高端理财 私人银行

资金优势

产品线扩张

未来业务模式

保本类,固收类以及另类投资产品的提供商

大资管时代 大资管时代之未来——券商资管业务的未来发展:后发优势明显,竞争力直逼银行

新监管理念

后发优势
整合公司内部投研资 源,基于市场细分,

大大的帮助了券商拓 展客户线,产品线以 及业务空间的深度和 宽度

放松管制

投研创新

设计不同风险收益的 理财产品

加强监管

多层资本市场优势

极大丰富券商资管产 品线

多元化产 品 未来业务模式 一站式金 融理财

权益类、衍生 品类理财产品 的提供商

大资管时代 大资管时代之未来——保险资管业务的未来发展:未来几年,保险公募业务将会经历 规模由小到大,产品单一到复杂,公募业务管理经验逐步积累,投研能力逐步加强, 品牌价值逐步建立,市场份额逐步占有过程

保险资 管开展 公募业 务的两 种途径

业务部门行 使开展公募 业务

独立基金公 司运作公募 业务

保险资 管发展 公募业 务的两 层六条 措施

借鉴银行系基金公 司运作经验

优化产品结构 拓展产品线

充分利用销售网络 优势和固定收益投 资经验 加强渠道和市场建 设

从稳健性产品 做起

加强品*ㄉ

大资管时代 大资管时代之未来——信托资管业务的未来发展: 信托业亟需加强自身短板建设

信托业发展的短板
? 缺乏长期稳定的低成本资金来源 ? 信托受益权缺乏流动性,没有相应的 二级交易市场 ? 信托产品的营销环节薄弱,信托计划 主要依靠网点和第三方理财机构代销

短板建设
? 信托受益权的资产证券化 ? 加强信托产品市场建设,简历和完善 信托产品的二级流通市场 ? 设立分支机构,异地拓展业务,通过 金融股权资本投资进行区域战略布局

大资管时代 大资管时代之未来——基金资管业务的未来发展:政策使得基金公司业务范围得到小幅 度松绑,投资范围得到扩展,帮助基金公司走出五大困境,寻求自身应对之策
五大困境
发展战略模糊 公司治理困境 业务结构困境 产品销售困境 行业内部竞争困境 短视的专注于利润和规模指 标,迷失长期成长路径 缺乏激励机制使得行业核心 资源不稳定 过度依赖监管机构审批

大量客户销售费用并没有换 来客户资源
大量公司低水*同质化竞 争,被动应对行业变化

突出投资能力

基金行业转型 之本 认清自己 突出优势

应对之策
清晰发展战略

大资管时代 大资管时代之未来——期货资管业务的未来发展:发展产品结构是关键,开发渠道是 抓手,扩大行业规模是根本

期货产品与资 管产品对接

?致力构建人才培养体系与产品研 发*台,提升创新能力 ?充分发挥期货产品的期限优势与 产品配置灵活性,在资管产品市 场上提供优质产品组合

开发期货行 业特有渠道
?渠道乃重中之重,关系到 产品的推广与客户的积 累,对于期货资管这一新 兴子行业来说,渠道是扩 张的基础,行业发展的轨 道

壮大期货行业资产规 模
?期货行业由于其规模小的 特点,其资金规模对其资 管业务难以提供稳定的支 持,只有在增加期货行业 的资产规模的前提下,才 能稳定的支撑资管业务

大资管时代 大资管时代之未来——未来资管行业各细分子行业竞争策略的综合分析:渠道建设和 投研创新制胜
投研创新 直接挂钩产品 关系到产品结构的 完整与完善程度 收益之来源 渠道建设 直接挂钩客户群

关系到产品的销 售与推广
收益之保证

子行业竞争力
? 大资管时代要求混业经营,资管行业必将进入激烈竞争阶段 ? 各细分子行业必须把握关键环节建设才能脱颖而出 ? 综合大资管时代的细分子行业分析,可以发现,真正关键的竞争要素不是资金,也不是管理,而是 渠道建设和投研创新

大资管时代

?何为大资管

?大资管之“大”——政策与行业

目 录

?大资管之分行业比较分析

?大资管时代之未来 ?大资管时代之深思

大资管时代 大资管时代之深思——监管体系的转型与发展:由现行监管机制探索开去

监管体系
主 机构监管
以提供金融产品和服务的不同机构

辅 功能监管
以金融机构从事的不同业务或 履行的不同功能作为监管依 据,同类金融业务由相同的金 融机构监管

协会监管
协会监管则是指金融市场上 存在的各式各样的行业协会 和自律组织也会协助进行监 管

作为划分监管权限的依据,某类金
融机构的所有业务活动均由其所归 属的监管机构监管

?

银行信贷资产可以绕过银监会监管 银保合作中银行可以通过资管管理计划的搭配,将表外资产转移到 表内,从而高息揽存

现有监管模式具有其历史性和现实合理性,但大资 管时代的到来使得金融监管领域的问题逐渐显现, 同一监管部门内部以及不同监管部门之间的利益纠 葛日益凸显

?

? ?

同质化产品却有不同监管标准和监管规则 监管套利,加剧企业融资难度,吹大风险泡沫,降低了宏观货币政 策监督与调控效率

大资管时代 大资管时代之深思——监管体系的转型与发展:由现行监管机制探索开去,金融监管 管理委员会的构想

新金融监管模式的初探

金融监管管理委员会

金融审慎监管委员会

投资者保护委员会

金融稳定委员会

金融行业监管统筹会

承担一行三会职能,进 行宏观与微观的审慎监 管

负责业务运作和投资者 保护

制定监管法规和政 策,负责金融体系 的整体稳定性

负责并表监管、协调创新 业务领域以及处理监管真 空

大资管时代 大资管时代之深思——利率市场化下基于机构视角的资产管理转变分析:资金供给方 的高收益要求与资金需求方的低成本要求的冲突成为了资管行业的新矛盾

存款利率上限放开

贷款利率下限放开

资金供给方的高收益要求与资金 需求方的低成本要求的矛盾
解决方案 商业银行
? ? ? ? 从依赖存贷利差的利润模式逐渐过渡到 通过金融产品创新以获取利润的模式 理财产品的创新应该向特色化发展 多元化融资产品的创新迫在眉睫 资产管理需要注重利率衍生品的应用 ? ? ?

基金公司
货币市场基金是争夺银行资金 的最大武器 债券型基金的创新方兴未艾 重视债券远期和利率互换的应 用 ? ? ?

证券公司
券商的资管产品创新首先要提高 收益率 资产证券化是利率市场化的融资 产品创新 利率风险管理是券商的取胜之道

大资管时代 大资管时代之深思——人民币国际化对资管行业带来的影响:人民币国际化为资产管 理行业创新发展提供了历史性机遇和挑战
人民币跨境双向流通的规模
和速度得到大幅度提升
? 资本项目开房程度和投资回流渠道有限,限制人民币资产管 理者的投资范围和产品收益 ? 跨境资金流动导致资产波动加剧,影响资产管理机构资金配 置效率 ? 倒逼人民币汇率形成机制以及利率市场化,促使资产管理市 场格局进一步分化

挑战

机遇
? 扩大资产管理规模,优化资金来源结构 ? 拓展国际资产管理及海外业务,促使资产管理机构走 国际化发展道路

对策
? 瞄准市场需求和政策机遇,主动开展跨境人民币业务创新 ? 满足国际化和专业化投资需求,培养和引进高素质人才队伍 ? 适应新的开放市场环境,不断提升风险管理能力 ? 拓宽国际化发展布局,加强境内外业务协同与服务联动 ? 发挥资产管理机构的各自优势,在竞争中加强彼此合作

? 增强外部因素对国内资本市场的影响,促进各类资管
机构的产品创新

大资管时代

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